AG九游会:轮胎行业扩产积极公司橡胶装备订单大幅增长

　　公司发布2023年年报，2023年实现收入56.48亿，同比-1.54%，剔除子公司东方宏业剥离影响后营收增长18.48%，实现归母净利润3.33亿元，同比+64.40%，扣非归母净利润2.63亿元，同比+72.43%；单季度看，公司2023Q4实现收入19.70亿元，同比+14.14%，归母净利润1.24亿元，同比+44.09%，单季度利润水平创2012年以来新高。23年以来轮胎企业普遍在手订单充足，产销两旺，资本开支提升AG九游会，截止2023年底，公司合同负债达41.69亿元，同比+31.97%，再创历史新高，24年新签订单有望保持增长态势。液体黄金部分2023年益凯新材料实现收入9.91亿元，同比+85.99%，实现净利润0.35亿元，同比+1374.47%。2023年公司与赛轮产生合成橡胶关联交易12.02亿元，其中主要为EVEC胶，24年预计关联交易额提升至15亿元，增速为25%，随着产能利用率提升盈利能力有望继续提升。

　　公司2023年实现收入56.48亿元，同比-1.54%，营收下滑主要是由于22年同期营业收入中包含了原子公司东方宏业，该公司已于22年7月末处置，剔除其影响后公司23年营收同比增长18.48%；公司实现归母净利润3.33亿元，同比+64.40%，扣非归母净利润2.63亿元，同比+72.43%，毛利率26.00%，同比+5.84pct，净利率7.00%，同比+2.95pct，利润率提升主因是为运营效率提升，橡胶装备系统盈利能力提升。单季度看，公司2023Q4实现收入19.70亿元，同比+14.14%，归母净利润1.24亿元，同比+44.09%，扣非归母净利润0.95亿元，同比+67.15%，单季度利润水平再创2012年以来新高。公司以2023年12月31日的总股本1,012,096,504股为基数，向全体股东每10股派发现金红利1.00元（含税），合计1.01亿元，股利支付率提升至30%。

　　轮胎行业景气度高厂商纷纷扩产，公司轮胎设备订单高速增长。根据国家统计局数据，2023年我国橡胶轮胎外胎产量为9.88亿条，同比+15.3%，根据海关总署的数据，橡胶轮胎累计出口金额为1501.13亿元，同比+19.5%。轮胎企业普遍在手订单充足，产销两旺，资本开支提升。赛轮轮胎于3月11日公布印尼年产360万条子午线万吨非公路轮胎项目，于1月29日公布柬埔寨年产1200万条半钢子午线日公布墨西哥合资公司年产600万条半钢子午线年与赛轮产生设备、模具、软件、备件等关联交易7.49亿元，24年预计15.20亿元，大幅增长。其余轮胎企业如贵州轮胎、通用股份、万力轮胎、昊华轮胎、福麦斯轮胎等同样开启扩产计划。软控股份橡胶设备业务23年实现收入40.21亿元，同比+23.13%，订单增长明显，23年底合同负债达41.69亿元，同比+31.97%，再创历史新高，24年新签订单有望保持增长态势。此外公司近两年研发投入持续增长，23年研发投入达3.59亿元，同比+18.37%，研发费用率达6.35%，同比+1.07pct，高强度研发投入下设备竞争力持续增强，海内外轮胎客户认可度提升，23年公司海外市场签单创历史新高，与部分高端客户的合作取得突破性进展。

　　液体黄金轮胎持续推广，公司产能释放业绩快速提升。23年赛轮集团联合央视新闻推出《激扬赛场轮动四方》项目，对液体黄金轮胎进行全方位测评解密，反响热烈，同时亚运会赛轮集团作为中央广播电视总台“值得向亚洲推荐的中国品牌”活动代表之一，广告及专题节目将在众多权威渠道播出，大力推广下液体黄金轮胎销售值得期待。公司液体黄金EVEC胶目前产能7万吨，2022年下半年开始盈利，2023年益凯新材料实现收入9.91亿元，同比+85.99%，实现净利润0.35亿元，同比+1374.47%。2023年公司与赛轮产生合成橡胶关联交易12.02亿元，其中主要为EVEC胶，24年预计关联交易额提升至15亿元，增速为25%，随着产能利用率提升盈利能力有望继续提升。中期看，赛轮董家口年产50万吨功能化新材料明确需原材料EVEC胶19万吨，长期看，赛轮需求的进一步提升、其余轮胎客户的开拓以及橡胶制品的推广有望贡献广阔空间。

　　盈利预测：预计公司2024-2025年归母净利润分别为4.53、5.73亿元，维持“买入”评级。

　　风险提示：液体黄金市场拓展不及预期，轮胎行业景气度下行液体黄金市场拓展不及预期：公司液体黄金目前主要销售给赛轮轮胎，产品需求取决于赛轮对液体黄金轮胎的推广，虽然液体黄金轮胎性能优势明显，但价格同样相对较高，在推广上需要一定时间，如果推广不及预期，将会对软控相关业务收入产生影响。

　　轮胎行业景气度下行：公司轮胎橡胶设备业务与轮胎行业景气度有一定关系，如果轮胎行业出现持续较长时间的下行，轮胎厂商的扩产速度可能减缓，这将会对公司轮胎橡胶设备业务的新签订单量以及在手订单交付节奏产生一定影响。